水务&水环境政策市场分析
（2020年4月）
政策部分 1、概要：重点关注“Reits新规” 、供水管理征求意见稿 4月1日《关于规范中央预算内投资资金安排方式及项目管理的通知》（发改投资规〔2020〕518号） 内容：明确中央预算内投资条件和安排方式 影响：关注中央预算资金的下达方式和申请条件 4月7日《关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见》（发改价格〔2020〕561号） 内容：（1）补偿污水处理和运行成本为原则，合理制定污水处理费标准，建立污水处理费动态调整机制。（2）差异化收付费。分类分档制定差别化收费标准（3）降低污水处理企业负担（4）推进厂网一体化、加快补齐污水管网短板 影响：（1）完善成本-价格传导机制，逐步削减污水处理项目对财政补贴的依赖程度，体现污水处理项目市场化发展的政策导向（2）关注管网市场机会 4月30日《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发〔2020〕40号） 内容：开展重点区域、重点行业（含城镇污水垃圾）、重点项目（使用者付费、现金流稳定）的公募Reits 影响：（1）利好轻资产战略（2）扩充了资金盘活通道（3）促进运营能力的提升 4月30日中国证监会《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿） 内容：配合Reits试点，成立相应的公开募集基础设施证券投资基金 影响：此为征求意见稿，目的为配合Reits业务的开展 4月10日、4月20日：国家发改委《关于清理规范城镇供水供电供气供暖行业收费进一步提升服务质量的意见（征求意见稿）》、《城镇供水价格管理办法（征求意见稿）》、《城镇供水定价成本监审办法（征求意见稿）》、《必须招标的工程建设项目规定（征求意见稿）》 影响：这四项文件均为征求意见稿，但与水务行业关联性较强，建议关注后续修订情况 2、重点政策聚焦 （1）聚焦REITs：公募Reits开展试点，首发标准较高 截至2020年4月30日，市场中存续的类Reits共68只，发行额合计为1271.97亿元。本次推行的公募Reits与已发行的类Reits存在较大区别： 此次公募Reits试点的原则： 企业参与公募Reits的利好、障碍及能力培育： （1）利好面 •优化资产结构：盘活手中优质资产，形成现金流；有利于降低企业资产负债率 •提升运营能力：运营将决定资产价值，助力企业运营能力建设 • 助力双平台：利好轻资产战略 （2）障碍面 •产权与手续的问题：reits试点项目要求产权清晰、手续完备、无合同纠纷1，实践中，PPP、特许经营等很多存量项目企业没有土地使用权、产权，另外也存在验收手续、转商运手续延迟或不完备的情况，难以符合reits的要求。 •股权限制问题：试点要求基础设施基金通过“基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权”2，实践中，PPP、特许经营项目通常设置了股权锁定期，短期内难以实现股权转移；特别是项目涉及到国有股东、地方政府出资代表的股权转移时，问题将更为复杂。 •资金使用限制：PPP合同中要求“除因本项目设计、建设、运营维护所需之目的外，不得以本项目进行融资” 且融资资金只能用于本项目。3实践中，通过reits获得的融资大概率将用于再投资其他项目，与现行规定相悖。 •融资成本问题：reits程序繁杂，综合成本较高，通过reits融资的成本未必低于其他融资形式。 •税收问题：目前暂没有针对性的税收安排，难以保证税收中性。 备注：1、详见《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发〔2020〕40号）；2、详见《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行） 》（征求意见稿）；3、详见《污水处理厂网一体化政府和社会资本合作（PPP）项目合同》示范文本（财办金〔2020〕10号） （3） 能力培育 •项目全生命周期的综合运筹能力：公募reits对资产质量的要求较高。参与公募Reits的项目在投资、建设、运营等各阶段均需要较高实施、管理水平。因此需要真正具备项目全生命周期的综合策划能力、收益布局能力和风险防控能力，提升对项目全周期的把控能力。 •成熟稳健的运营能力：reits试点要求基金管理人须承担项目运营管理等责任，目前，能够兼有运管能力的基金管理人凤毛麟角，大概率仍委托专业第三方运营。reits看重的是稳定、长期、符合市场预期的现金流，因此有成熟稳健运营经营能力的项目和公司将更受青睐。 （2）聚焦LPR：市场贷款利率下行趋势明显，资金面延续宽松 继专项债大幅扩容后，本月，政策性金融（央行）调控成为热点。政策性金融能够放大财政杠杆，提升财政调控效果。 备注：（1）MLF月LPR的关系为：LPR=MLF利率 +/- x%，其中x主要取决于各报价银行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素，因此LPR与MLF利率有较高关联性 （2）目前各银行对新发放的贷款主要参考LPR，即其他贷款利率=LPR +/- x%，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基础 市场部分 市场整体特点： 规模及增长 总体增长39%： 4月市场成交46个PPP项目，投资279亿, 同比增长39% 市政水务增长227%： 成交38个项目，投资176.5亿, 是去年同期的3倍多 水环境同比减少30%：成交8个项目，投资102.7亿, 同比减少30% 竞争 Top10中交占比86%：46个项目共由29家企业牵头中标，top10无民企 其他特征 存在大规模城域级项目：分业务类型成交额，水系流域治理94亿>管网79亿>污水厂网63亿>污水厂19.7亿>供水15.4亿>黑臭水体8.6亿 区域分布：46个项目分布在17个省市，广东、四川两省成交额占比超过54%，分别为94.6亿和56.3亿；其它成交额靠前省份有陕西22.4亿、湖南18.3亿、山西15.2亿 成交额Top10企业无民企；投资额>10亿项目无民企中标： 成交额TOP10
津公网安备 12010102000028号
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